原银国际博士吕雷:中原地区投融资需求庞大

2018-09-27 22:04
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大河报·大河财立方记者 唐朝金 凌岩 陈玉尧 见习记者 贾永标

9月27日,在2018国际资本市场前沿动态精品证书课程现场,原银国际博士吕雷围绕香港上市体制改革和生物科技企业上市进行解读,并就同股不同权的股权架构特点、未获收益的生物科技公司上市安排等问题进行深度解读。大河财立方-中原地区最具影响力财经全媒体平台←戳我下载

丨香港投融资业务的优势

香港投融资业务具有市场容量大、审批效率高、机制成熟、对新经济定制新政策等优势。

今年4月30日,香港交易所新修订了《上市规则》,修订后的《上市规则》,容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市,容许拥有不同投票权架构的公司上市,为寻求在香港作为第二上市的国际公司设立新的便利渠道。

经过多年发展,香港资本市场也日趋成熟,具有市场化程度高,较少受政策的干预,上市过程较短,条例清晰,程序便捷,较容易获得审批,可预期性强。并且,由于香港市场的政策透明度高,能否上市,企业基本上可以自己预先做出判断,确定性较强。香港上市的门槛较低,条件更加灵活。比如没有连续三年盈利规定,控股公司也能上市等。

此外,香港资本市场的发行制度实行注册制,交易所就能够决定企业能否上市;而境内资本市场的发行制度实行核准制,上市成功率受审核通过率的影响。

总体来说,在香港上市具有时间可控、审批效率高、募集资金渠道多、帮助企业建立国际化运营平台、发行价没有限制及股权转让容易等特点。

自今年4月份改革以来,香港交易所保障措施包括对不同投票权的权力施加限制,实施保障同股同权持有人的投票权的规定,以及提高企业管治要求。

同时,对为寻求在香港作为第二上市的国际公司厘定申请人是否适合上市的详尽准则,提高市值要求,以及加强披露规定。

丨同股不同权,给投资者和市场多一些选择

在金融市场机构投资者过度集中的情况下,双重股权结构在一定程度上被视为新兴企业规避市场短期行为而不得不采取的自我保护措施。

大河报·大河财立方记者了解到,从一些实证研究结果来看,采用双重股权架构后,企业价值和代理成本也会得到改善。

据悉,双重股权结构有利于实现创新公司的长期价值;双重股权结构可作为有效的激励机制,促使创始人向企业投入更多创新能力和人力资本;双重股权结构可作为防止敌意收购的有效屏障。

根据港交所规定,不同投票权架构公司的预期最低市值必须达100亿港元,如果市值低于400亿港元,需要通过上市前的完整财政年度实现10亿港元收入这个较高要求的收入测试。没有收入的公司,如果根据《主板规则》新增的生物科技公司适用章节申请上市,预期最低市值需要达到15亿港元。

此前,港交所行政总裁李小加称,此次是香港市场20多年以来最重大的一次上市改革,改革后的主板将能聚集更多类型的上市公司,尤其是高成长创新公司来香港上市。增加“不同投票权架构”只是想把上市的大门开得更大一点,给投资者和市场多一些选择。

李小加称,相信在港交所改革完成后,港交所可以同时为上市公司和投资者提供更加丰富的选择,从而让香港市场变得更加多元化、更富有活力,让香港这个国际金融中心更有全球竞争力。

丨中原地区投融资需求庞大

大河报·大河财立方记者注意到,香港证券资本市场对生物科技企业较为青睐。对于尚未有收益的生物科技发行人,香港联交所会采取措施并且简化除牌程序,限制公司对其主营业务做出根本性变动,出现潜在“壳股”的情况。

据了解,中国医药行业利润增速高于GDP增速;药品升级趋势明显、由量向质、注重疗效和研发新药的需求迫切;中国医疗费用支出占GDP比重上升空间巨大。

一个明显的趋势是,国内药企基本上都在加大研发投资,推动行业转型。但是尚难在研发投入总量和平均强度上与全球知名药企匹敌。

业内专家表示,中国本土药企将在CFDA加入ICH的带动下进入国际化竞争,很多药企也意识到了创新能力的重要性。

据悉,生物科技行业的发展生命周期较长。通常从产品的开发到上市需要10余年的时间。同时,生物科技公司存在高投资和高风险的特性。一个新药物的研发通常需要高达10亿美元的长期高风险资本投资。

生物科技公司,尤其是创业公司,通常不看已实现的商业价值,因为这些公司未来更有可能获取巨大的投入产出比,因此他们一般靠其商业潜力成功筹集到资金。

现在,全球VC/PE在生物科技公司的投资达到前所未有的新高。过去12个月内,918家生物科技公司提交公开发行(债务或股份)申请,其中174家公司提交首次公开募股申请,总额为202亿美元。

2018年股票市场取得开门红,但是中美贸易战成了股市转折点。中国医疗行业市场估值过去几年显著上升,但是市值仍然只有美国的19%,欧洲的46%。

现如今,哥礼生物、百济神州、华领医药等都已在香港上市。

“中原地区投融资需求庞大,未来或许有更多的生物科技类公司谋求在香港上市。”吕雷说。

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